「AIクラウドの生き残りは7〜10社」と米報道　エヌビディアの支えを開示で読む

The Information（フィービー・リュー記者）は18日、関係者の話として、業界の幹部は数百社あるネオクラウドのうち生き残るのは7〜10社とみていると報じた。同記事の見出しによると、エヌビディアはこれらの会社を、融資条件の緩和、用地探しの手伝い、約200億ドルのデータセンターのリースで支えている（本文は有料で、ヨリビケはニュース集約サイトTechmemeに載った見出しと冒頭で確認した）。先週の市場では、18日の記事のとおりコアウィーブの社債の利回りが15%前後に上がり、株価は16日に11.91%安の61.39ドルで終えた。エヌビディアも16日は1.43%安の214.13ドルで、10月9日の229.28ドルから1週間で6.6%下げた（stockanalysisの時系列）。

「支え」の中身は、エヌビディアが8月に出した四半期報告書（7月26日締めの四半期、SEC提出）で確かめられる。まずデータセンターのリース。自社の開発・検証に使う分が250億ドル（2027年度第3四半期〜2033年度に開始、最長20年）とは別に、約15年・2028〜29年度に始まる200億ドルのリースがあり、エヌビディアは「これらのデータセンターのリースを第三者に引き渡す予定」と書いている。The Informationの200億ドルはこの数字と一致する。次にAIクラウドとの契約が360億ドル（2028年60億、29年80億、30年70億、31年60億、32年以降90億ドル）。AIクラウドがエヌビディアの設備を買い、エヌビディアがそのクラウドを使う約束をする仕組みで、クラウド側は容量を第三者に売ってもよく、その分だけエヌビディアの約束は減る。ほかに、AIモデル開発会社や設備の資金を出す会社への株式投資の約束が250億ドル、一部のAIクラウドのデータセンターの土地・電力・建屋に対する保証が最大35億ドル、8月にはソフトバンクグループ系のSBエナジーがOpenAI関連の顧客向けに進める建設への保証（上限1050億ドル）も加わった。

個別の案件では、英フィナンシャル・タイムズが7月、米テキサス州でHut 8が建てる1ギガワットのデータセンター「ビーコンポイント」の借り手はエヌビディアで、ネオクラウドに転貸する可能性があると報じた。Hut 8の開示では15年の基本契約で196億ドル、更新すれば最大502億ドルになる（ロイター）。エヌビディアは肯定も否定もしなかった。つまりエヌビディアは、GPUを売るだけでなく、建物を借り、容量を買う約束をし、株を持ち、保証を出すことで、借り手の信用を補っている。

波及は3方向にある。第一に、ネオクラウドが減っても、エヌビディアが約束したリースと容量の契約はエヌビディアに残る。コアウィーブは4〜6月期の開示で負債356億ドル、リース債務163億ドル、受注残1037億ドルで、売上の72%を上位3社（マイクロソフト、OpenAIなど）が占める（Fortune）。調査会社ガートナーは、2030年までにネオクラウドの約8割が独立した会社として消えるおそれがあるとしている（Finimize）。第二に、データセンターの建物と電力。Hut 8のようにビットコインの採掘からデータセンターに転じた会社や、土地・電力の保証を受ける側には、エヌビディアの信用が頼りになっている。第三に日本。SBエナジーの親会社であるソフトバンクグループ（9984）は19日午前、一時6.5%安の4622円まで下げ、11時30分時点で4.92%安の4701円だった（Yahoo!ファイナンス、フィスコ）。

この先見るのは、支えの数字が増えるか減るかだ。エヌビディアの次の四半期報告（例年11月下旬）で、AIクラウド向けの契約・リース・保証の額がどう変わるかが、ネオクラウドへの関与の度合いを示す。手前では、米国時間21日（日本時間22日朝）のテスラ、ラムリサーチ、テキサス・インスツルメンツの決算で、AI投資の勢いと資金繰りについて各社がどう語るか。コアウィーブの社債の利回りが15%前後から落ち着くかどうかも、18日の記事に続いて確かめたい。