コアウィーブ株、1週間で25%安　借金約520億ドルに不安、日本の電線株にも波及

コアウィーブの株は米国時間14日、15.46%安の65.78ドルで終えた。きっかけは13日夜、ベンチャー投資家のチャマス・パリハピティヤ氏が、同社の2032年償還の社債の利回りが15%に触れたことを示す図をXに投稿し、イーロン・マスク氏が「yikes（うわっ）」と返したことだった。14日朝に発表された米国の9月の消費者物価は前年比3.7%上昇と、市場予想の3.6%を上回り、追加の利上げへの警戒も重なった。16日は11.91%安の61.39ドルで、前の週末からの1週間の下げは25.2%。ロイターは11か月余りで最悪の週と伝えた。19日はゴールドマン・サックスの格上げで高く始まったものの、61.12ドル（0.44%安）で終え、取引時間中には59.25ドルと52週の安値を更新した。

売られたのは株だけではない。4月に出した2031年10月償還・利率9.75%の社債は、米国時間15日に額面の80セントを割り込み、利回りは15.8〜16.2%（媒体で差）に上がった。額面の8割を下回ると、一般に「経営難の水準」とみなされる。社債が返せなくなるときに備える保険料（5年物CDS）は1000bp、つまり借りたお金の年10%を超えて過去最高となり、CNBCによると一時1140bpを上回った。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスの担当者は、1000bp以上は一般に信用の悪化を示すと説明している。S&Pによる同社の格付けはB+で、投資適格に届かない水準だ。

不安の中身は3つある。1つ目は借金の大きさで、6月末の借入の元本は約356億ドル、データセンターのリース債務が163億ドル、合わせて約519億ドル（10-Q）。4〜6月期の純支払利息は6.40億ドルと、前年同期の2.4倍に増えた。今年の設備投資の計画は350〜390億ドルで、売上の計画124〜132億ドルの約3倍にあたる。2つ目は金利で、FRBは9月に利上げし、政策金利は3.75〜4.00%。物価が強いままなら、これからの借り換えや新しい借金が高くつく。3つ目は顧客の偏りで、4〜6月期の売上は上位3社で72%を占め、10-Qは重要な顧客としてマイクロソフトとOpenAIの名前を挙げる。一方で、受注残は約1040億ドルと前年の3倍を超え、売上の98%は使わなくても料金を払う契約だ。

影響は広がった。米国時間14日には、同じ「ネオクラウド」のネビウスが10.08%安、AI向けのデータセンターを広げるオラクルが8.83%安。電源・冷却装置のバーティブは週間で15.0%下げ、ナスダック総合も週間で4.5%安となった。日本時間15日の東京市場では、日経平均が3318円34銭安（4.90%安）の6万4425円95銭と、下げ幅は歴代3位。アドバンテストが14.96%安、キオクシアHDが12.32%安、ソフトバンクグループが9.33%安となった。目を引いたのは電線株で、古河電気工業が13.10%安、フジクラが12.69%安、住友電気工業が9.08%安。借金をする側ではなく、データセンターに電線や光ファイバーを納める側まで売られ、業種別では非鉄金属の下げが大きかった。

見方は割れている。エヌビディアのジェンスン・フアンCEOは米国時間15日、コアウィーブの財務は「日々強くなっている」と話し、この日の株価は5.94%高と4日ぶりに上げた。ゴールドマン・サックスは同19日、投資判断を「中立」から「買い」に引き上げる一方、目標株価は139ドルから106ドルに下げた。CNBCによると、ドイツ銀行は受注残の約3分の2が投資適格の相手との契約だとしている。逆に、D.A.デビッドソンのギル・ルリア氏は、AIへの投資の流れが変われば株式の価値はゼロもありうると、条件つきの厳しいシナリオを示した。この先は、大口顧客の決算でAIの設備への支出が続くかどうかと、FRBの判断が焦点になる。コアウィーブ自身の7〜9月期決算の日付は、まだ発表されていない。